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核心结论

海外宏观利率： 近几个月中小银行对美国金融体系和实体经济造成的冲击尚不大，根本原因在于美国内生性需求依然很强。居民不断进入就业市场，支出能力强；通胀也仍有韧性，美元走强风险没有解除。

国内宏观利率： 降息短期打开利率下行空间，政策释放需要过程，市场会观察政策的效果。但国内的需求侧尚不足以开启一轮大的扩张周期，债市出现调整后会修复。

流动性策略： 资金短端利率快速下行后出现反复，1年期存单配置价值偏低。6月存单整体的融资节奏较慢，净融资量连续5周为负，加权发行期限也在降低，发行需求在慢慢累积。

信用策略： 降息前信用债表现较强，政策落地后博弈情绪有所降温。建议以票息策略为主，期限上注意防守，适当关注中长端。未来可选的策略为哑铃型配置，头部城农商债是中长端重要的考虑标的。

可转债策略： 转债市场情绪有所恢复，当前权益市场的性价比偏高。正股价格对转债的贡献度减弱，估值对转债价格的拖累持续影响。在选取相对低估值转债的同时，建议加入换手率和波动率因子进行择券。

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